上一篇文章Jim哥分享了自己在2025年美股投资历程的前半程：严格执行交易纪律，丝滑入市并取得跑赢指数的成绩。
稍显遗憾的是在关税战极度恐慌时，试图通过SQQQ三倍做空纳指对冲正股净值回撤，没成想市场快速反弹导致两头挨打。
如果说前半程的操作还算风险可控的话，后半程可以说是严重的操作变形：对正股的恐高性止盈和在没弄明白期权的大部分细节情况下操作期权，让收益率大起大落，彻底了背离价值投资的初心。
一、重仓科技股表现尚可
随着关税战的逐渐平息和AI相关产业链的快速发展，市场逐步回暖并不断创立新高，不过自己并没有完全踩对市场的节奏，过早止盈。
具体到个体的投资标的，简单复盘如下：
英伟达&台积电：AI时代的身体和血液
- 英伟达：作为AI时代最基础的算力提供商，关税战时90块的达子被大家嫌贵。不到一年时间，股价已从最低点翻倍一倍多，成为了蓝星第一个进入四万亿市值的公司。当初评论区弃之如敝履的友友不知道有没有拍断大腿。
- 台积电：2025年底的时候出了一个消息，说的是黄教主亲自到台积电的工厂要产能。不管哪家的算力芯片，最后都要靠台积电代工。能被巨头依赖的巨头一定价值不菲，事实也确实如此，台积电创造了制造业最高毛利率的世界记录，AI基建时代前途无量。
到了下半年，市场又开始出现估值过高、市场过热的声音，当时两只股票都实现了30+%以上的盈利，自己开始有点恐高了。
于是选择陆续卖出，再买入伯克希尔BRK.B等消费股作为防守，错过了后续更大阶段的涨幅。
不过，在11月市场充满鬼故事短暂回调的时候，又重新加了一些，这两家已经持有的份额在2026年将会是非卖品。
谷歌&苹果：个人心目中科技双子星
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谷歌：2025年最大的黑马非谷歌莫属。年底回头看：搜索引擎过时了，谷歌out了，ChatGPT将在未来完全颠覆谷歌。这样的声音充斥着Gemini横空出世前的市场。如果你也被这样的声音影响，那么很遗憾，你错过了爆发前夜便宜到极致的alphabet。一年时间不到，谷歌股价从最低点翻倍，全年涨幅也有约70%。
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苹果：我买谷歌逻辑很简单，因为在我的认知里：谷歌代表着人类软件科技的最前沿；而家里触手可及的iPhone、Macbook、iPad，则代表苹果人类硬件科技的巅峰。一软一硬两个科技双子星。有人说苹果Siri在这个AI落伍了，而年底苹果Safari浏览器默认支持gemini算不算强强联手。
2026年的歌子有点恐高，果子有回调也会适当买点。不缺钱的情况下，双子星也将会是非卖品，一如段股神和巴股神(段永平和巴菲特长持果子，巴菲特25年7月建仓歌子)。
AMD&特斯拉：两家的估值都比较离谱
最开始看到这两家的时候，被他们的市盈率差点经掉了下巴。特斯拉400多倍，AMD100多倍。相比较其他兄弟科技企业25~40的市盈率，高得不是一点半点。
后来才知道AMD是因为收购了其他公司导致的估值误差。而特斯拉则是因为星辰大海的溢价，懂得都懂，哈哈。
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AMD：作为算力老二，AMD实际上是出于被低估的状态。当时买的不多，后来股价在不到一年的时间内竟然涨了3倍。因为估值错误卖飞了两倍多，这也是整个2025年最遗憾的个股。
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特斯拉：特斯拉只建了一个观察仓，股价从年初的450腰斩到特马撕逼大战时候的220。大起大落太刺激了，等了几个月回本后第一时间头也不回的逃离，没有那个大心脏真心驾驭不了。
整体而言，2025年的科技股表现不错，在一年中的大部分时间，尤其是七姐妹中的谷歌和英伟达引领者大盘震荡向上。
11月开始的AI怀疑论让这两个月大市趋于平稳，操作难度开始变大。
二、GLD & ASML - 错过了70%的涨幅
除了龙头大盘股，也少量布局了其他的板块，总体仓位大概在10%~20%。总体而言是一言难尽，大起大落是常态。2026年准备逐步减少比例并逐步清空。
先说说今年卖飞的两只股/ETF：GLD 和 ASML；2025年的年化收益率都在70%左右。
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黄金: 7月份的时候，黄金出于震荡期，买了一些观察仓尝试对冲股市风险，不过基于往年黄金的收益率表现实在是没眼看。没有买多少而且在起飞之前换仓到了科技，错过了近30年的最佳黄金行情(历年黄金回报率不足6%，2025年黄金回报率70%)，说到底还是认知不足。
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ASML: 大概也是同一时间，ASML在600左右的价格震荡了大概有半年之久。作为唯一的光刻机制造商，阿斯麦显然是被低估的。当时的评论区也是弥漫着茫然的氛围，虽然大家都知道阿斯麦在一年内肯定会到1000，但不知道什么时候震荡结束。因为股价接近600刀一股比较贵，所以也没有买多少。也是在起飞前卖出选择其他流动性更好的标的去了。
三、注定驾驭不了网红妖股
论坛里活跃着各种网红妖股，讨论热度很高。尽管抱着价值投资的初心入市，不过很多小妖的可怕涨幅让你心痒痒，眼红、怕错过等情绪波澜也会让你跃跃欲试。这些妖股大起大落是常态，一般人还真把握不住。
有关注过的网红小妖，均是小仓位参与。包括但不限于：CRCL、Coin base、RKLB、CRWV、Nebius、Fig、BMNR等，其中，前五家有少量参与, 目前总体收益持平，性价比不高。
2026年准备择机清仓大部分妖股，既然每天提心吊胆还跑不赢大盘，那还不如去买大盘。
3.1 币股: 两家
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Circle: 有关注币相关的，就知道2025年最大的新闻，是CRCL作为稳定币第一股，发行价仅为35美元，然而不到三天的时间就抄到了235美元。此后就是一路下跌，中间尝试过快进快出没有被套。到了年底，从最高点已经下跌70%。以为已经够低，没想到还有更低。目前已经深套，还好买的不多。最多再拿半年，回不回本都割肉了。
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Coin base: 价格与大饼的价格强关联，年内一东一西两起重大司法案件没收天文数字的大饼，让曾经不可追踪的藏匿神话破灭。大饼的价格也随着剧烈波动，相关平台的股价走势也呈现向下趋势。观察仓位被套，也还算能接受。
2026年预期半年内清空币股相关资产，个人浅见：没有任何实物资产对应的投资标的，单纯只是靠共识维持资产价格终究不可持续。自己没有能力火中取栗，索性不要伸手，2026年和币相关的一切资产说拜拜。
3.2 AI云: 两家
两家AI云服务商在2025年备受追捧，股价从最低点到最高点上涨了六七倍，此后开启震荡走势。这两家是跟风买的，其实也看不太懂。
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CRWV: 择机在低点小仓位购入了英伟达控股AI云服务商CRWV，市场认为CRWV基建工程能力较强、而软件工程能力较弱，设备折旧、负债率过高、原始股东抛售等因素导致股价承压了大半年。目前小仓位刚解套，后续可能根据公司阶段性发展情况投机期权。
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Nebis: 基于俄罗斯版BAT-Yandex技术班底的AI云服务商，软件工程能力比CRWV更强，股价整体走势也更为收敛，波动也更小。目前仅有观察仓，2026年Nebis持仓比例应该会CRWV更高一些。
因为算力基础设施建设成本问题，会有越来越多的中小AI应用服务商通过向AI云企业租用算力，AI云企业的规模成本扩张和盈收达到平衡，将会成为行业的转折点，2026年会继续观察。
3.3 RKLB
小火箭RKLB也是跟风买的，正股吃了一个小波段。行情最低迷时在一周内偷鸡了一张Call，不管是正股还是期权，波动太大根本拿不住，正股和期权都是投机吃了一小段，知足常乐。
四、年度最失望的两家股
如果要说个人在2025年度最令人失望的两家公司，那么亚马逊和伯克希尔注定榜上有名。账面上的最大浮盈和最大亏损全部来自于这两家公司。
伯克希尔 BRK.B
买伯克希尔的初衷是为了对冲科技股的冒进，如果说科技股是作为前锋冲锋陷阵，那么伯克希尔就是最佳后卫。
年初老巴宣布退休，伯克希尔的股价就显著承压，BRK.B从最高点的540一路下跌至450，年度回撤达到约16%。
这对于追求稳健的伯克希尔股东来说简直不可接受，当时的评论区也不乏诅咒的声音。
对于伯克希尔回撤这样的好机会当然是不能错过，恰逢科技股高歌猛进，同样抱着越跌买的策略，卖出科技股的同时一直把伯克希尔买到了前三的仓位。
伯克希尔仓位打满了，不过并没有迎来期望中的股价反弹，而是从年中一直震荡到年末。而科技股还在高歌猛进，也就是从这个时候收益率慢慢的没有跑过指数。
2025年8月中，买了投资生涯的第一张期权，BRKB 20260116/500 Call, 第一张成本19, 从此收益率开始大涨大跌。
此后又陆续购买了3张，成本做到了13.8。也是在此后的半年时间里，系统学习了期权的知识。
在伯克希尔第三季度财报发布后(超过预期)，第一个交易日股价下跌令很多人不解，此后几个交易日股价翻转冲至514的高点，期权价格也来到25.6的高位。
很多小伙伴港感慨终于守得云开见月明，伯克希尔4张期权账面浮盈来到了约100%。当时离期权到期还有几个月的时间，盲目乐观期待巴郡股价还有上涨的空间,没有选择平仓。
谁成想BRK.B股价一直在500的行权价上下波动，此后还做了几次T的操作，硬生生把期权的利润磨没了。
最后只留了一张成本做到几乎为零等他自己到期算了，到期期权没有赚也没有亏，白忙活一场。
亚马逊 AMZN
亚马逊2025年在科技7姐妹当中的表现是最差的，几乎一年都没怎么涨。在230的价位磨了差不多大半年，市场将亚马逊2025年股票回报不佳归咎于:
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核心增长（AWS）增速不及预期或同业对手，影响市场热情。
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AI 商业化话题上不如其他科技股吸睛，导致热钱流入其他板块。
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股价估值较高且增长动力被市场要求更高，使得上涨空间相对有限。
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资金结构性轮动 — 投资者更倾向于高增长、短期爆发性机会，而亚马逊更强调长期基础业务稳定增长。
亚马逊只是缺少一个契机，期待2026年的亚马逊有更好的表现。
亚马逊也是重仓20260116/250 Call。在第三季度财报出来以后，股价冲到了254, 期权价格冲到17.45。期权浮盈在120%左右，和伯克希尔期权出现的问题一样，又是贪婪的情绪作祟。
在财报出来波动率最高，期权价值最高的时候没有选择平仓，导致后面操作变形，期权价值几乎归零，同样也是白忙活一场。
股价不只跟公司基本面、市场情绪有关系，还要跟卖出Call的做市商博弈。
今天是2025年1月13日，本周五到期的250 Call 还有6万多未平仓合约，AMZN股价大概率不会超过250。这帮做市商非要把散户手中的Call都磨成0了，才开始拉股价。
五、2026年投资展望
回顾2025年的收益率的起起伏伏，深刻体会到投资是一种修行。投资市场有一句著名的名言：你只能赚到认知范围内的钱。深以为然，所以要尽可能提高自己的认知，敬畏市场、敬畏对手，遵守交易纪律。
最大的收获，还是对期权的各种应用有了深刻的体会。以小博大当然可以，不过不再只是买裸Call赌上涨的小白。会采用更为稳健的垂直价差策略、多零头策略、牛市看涨价差策略PMCC等策略，让风险可控，不再裸奔。
作为期权的买方，在波动率高的时候果断平仓，不要让Call留到最后一个月。
2026年会增加更多的防守仓位，比如：医药、消费、电力相关，争取让收益回撤幅度更小。
具体而言，手里的资金将会分成两份：
- 一份用来定投指数基金：如SPY、VOO、QQQM等;
- 另一份用来自己操作，还是用来测试能不能跑赢指数；
如果连续三年，自己的操作都没有跑赢指数，以后还是全部定投指数算了。
